Einführung
Im rechtlichen Kontext ist die Definition wesentlich enger gefasst und variiert von Gerichtsbarkeit zu Gerichtsbarkeit. Sollte ein Instrument nach den Kriterien eines bestimmten Landes einem Wertpapier gleichkommen, unterliegt es einer strengen regulatorischen Prüfung.
Was ist ein Security Token?
Ein Security Token ist ein auf einer Blockchain ausgegebenes Token, das eine Beteiligung an einem externen Unternehmen oder einem Vermögenswert darstellt. Diese können von Einheiten wie Unternehmen oder Regierungen ausgegeben werden und demselben Zweck dienen wie ihre jeweiligen Gegenstücke (d.h. Aktien, Anleihen usw.).
Warum sollte man Security Tokens verwenden?
Um ein Beispiel zu nennen, nehmen wir an, dass ein Unternehmen Aktien in tokenisierter Form an Investoren verteilen möchte. Diese Token können so gestaltet werden, dass sie alle die gleichen Vorteile bieten, die man von Aktien erwarten würde – insbesondere Stimmrechte und Dividenden.
Transparenz
Schnelle Abwicklung
Die Verrechnung und Abwicklung wurden lange Zeit als ein Engpass bei der Übertragung von Vermögenswerten angesehen. Während Geschäfte nahezu sofort ausgeführt werden können, dauert die Rückübertragung von Eigentum oft lange. Bei einer Blockchain ist der Prozess automatisiert und kann innerhalb von Minuten abgeschlossen werden.
Betriebszeit
Die bestehenden Finanzmärkte sind in ihrer Betriebszeit etwas eingeschränkt. Sie sind an den Wochentagen für bestimmte Zeiträume geöffnet und an den Wochenenden geschlossen. Die Märkte für digitale Vermögenswerte hingegen sind rund um die Uhr und an jedem Tag des Jahres aktiv.
Teilbarkeit
Kunst, Immobilien und andere hochwertige Vermögenswerte könnten, wenn sie erst einmal tokenisiert sind, für Investoren geöffnet werden, die sonst vielleicht nicht in der Lage wären, zu investieren. Zum Beispiel könnte ein Gemälde im Wert von 5 Millionen Dollar in 5.000 Stücke aufgeteilt werden, so dass jedes Stück 1.000 Dollar wert ist. Dies würde die Zugänglichkeit dramatisch verbessern und gleichzeitig die Granularität der Investitionen erhöhen.
Es ist jedoch erwähnenswert, dass einige Security Tokens eine Grenze für die Teilbarkeit haben können. In einigen Fällen, in denen Stimm- oder Dividendenrechte als Kapitalanteil übertragen werden, könnte die Teilbarkeit von Token zu Ausführungszwecken begrenzt sein.
Security Tokens vs. Utility Tokens – wo liegt der Unterschied?
Durch die Bereitstellung von Geldmitteln erhalten die Benutzer diese digitalen Token, die eine Teilnahme (entweder sofort oder in Zukunft) am Netzwerk des Projekts ermöglichen. Sie können dem Inhaber ein Stimmrecht verleihen oder als protokollspezifische Währung für den Zugang zu Produkten oder Dienstleistungen dienen.
Utility Tokens sind an sich nicht wertvoll. Wenn sich ein Projekt zum Erfolg entwickelt, haben Investoren keinen Anspruch auf einen Teil der Gewinne, wie dies bei einigen traditionellen Wertpapieren der Fall wäre. Wir könnten die Rolle der Token mit Treuepunkten vergleichen. Sie können zum Kauf von Waren verwendet werden (oder verkauft werden), aber sie bieten keine Beteiligung an dem Unternehmen, das sie verteilt.
Security Tokens werden in ähnlicher Weise wie Utility Tokens ausgegeben, wobei der Ausgabezeitraum als Security Token Offering (STO) bezeichnet wird. Vom Investitionsstandpunkt aus betrachtet stellen beide Arten von Token jedoch sehr unterschiedliche Instrumente dar.
In der Regel kaufen Investoren, wenn sie ein Security Token kaufen, in der Regel Aktien, Anleihen oder Derivate. Ihre Token dienen effektiv als Investitionsverträge und garantieren Eigentumsrechte an Vermögenswerten die "off-chain" existieren.
Was macht ein Token zu einer Security?
Die vielleicht bekannteste Metrik für den Versuch zu bestimmen, ob eine Transaktion einem ‘Investitionsvertrag’ gleichkommt, ist der Howey-Test. Kurz gesagt, er versucht herauszufinden, ob eine Person, die in ein öffentliches Unternehmen investiert, erwartet, von den Bemühungen des Promotors (oder eines Dritten) zu profitieren.
Jede Gerichtsbarkeit wird natürlich einen anderen Rahmen annehmen, aber viele folgen einer ähnlichen Logik.
Security Tokens und programmierbare Finanzen
Angesichts der Größe der heutigen Märkte könnte eine Tokenisierung den traditionellen Finanzbereich radikal verändern. Investoren und Institutionen in diesem Raum würden von einem vollständig digitalen Zugang zu Finanzinstrumenten immens profitieren.
Im Laufe der Jahre hat ein Ökosystem von zentralisierten Datenbanken zu erheblichen Belastungen geführt. Institutionen müssen Ressourcen für Verwaltungsprozesse bereitstellen, um externe Daten zu verwalten, die mit ihren eigenen Systemen inkompatibel sind. Ein Mangel an branchenweiter Standardisierung erhöht die Kosten für Unternehmen und verzögert die Abwicklung erheblich.
Eine Blockchain ist eine gemeinsam genutzte Datenbank, mit der jeder Benutzer oder jedes Unternehmen leicht interagieren kann. Die Funktionen, die früher von den Servern der Institutionen abgewickelt wurden, könnten nun in ein von der übrigen Industrie genutztes Ledger ausgelagert werden. Durch die Tokenisierung von Wertpapieren können wir sie an ein interoperables Netzwerk anschließen, das schnelle Abwicklungszeiten und globale Kompatibilität ermöglicht.
Fazit
Sollte sich das Versprechen von Security Tokens bewahrheiten, könnten die Operationen der Finanzinstitutionen erheblich vereinfacht werden. Mit der Zeit könnte die Verwendung von Blockchain-basierten Tokens anstelle traditioneller Instrumente sehr wohl die Verschmelzung von traditionellen und Krypto-Währungsmärkten katalysieren.