Introducción
En un contexto legal, la definición es considerablemente más estrecha y varía de una jurisdicción a otra. Cuando un instrumento equivale a una "security" en un país específico, éste se verá sujeto a un intenso escrutinio regulatorio.
¿Qué es un security token?
Un security token es un token, emitido en una blockchain, que representa una participación en alguna compañía o activo externos. Los security tokens pueden ser emitidos por distintos tipos de entidades, como empresas o gobiernos, y servir para los mismos propósitos que sus contrapartes titulares (esto es, valores, bonos, etc.).
¿Por qué utilizar security tokens?
A modo de ejemplo, digamos que una compañía desea distribuir participaciones a inversores de una forma tokenizada. Dichos tokens pueden diseñarse de manera tal, que presenten todos los beneficios que uno puede esperar de unas participaciones –principalmente, derechos de voto y dividendos.
Transparencia
Liquidación rápida
La compensación y liquidación ("clearing" y "settlement" en inglés) han sido consideradas durante mucho tiempo un cuello de botella en lo que a transferencia de activos se refiere. Aunque los trades se pueden ejecutar de manera casi instantánea, la reasignación de propiedad a menudo lleva un tiempo. En una blockchain, el proceso se automatiza y puede completarse en minutos.
Disponibilidad
Los mercados financieros existentes presentan ciertas limitaciones en términos de disponibilidad (tiempo que están activos). Abren por periodos fijos durante la semana, y cierran los fines de semana. Los mercados de activos digitales, por el contrario, están activos en todo momento, cada día del año.
Divisibilidad
Arte, bienes inmuebles y otros activos de alto valor, una vez tokenizados, pueden ponerse a disposición de inversores que, de lo contrario, no tendrían la posibilidad de invertir en ellos. Por ejemplo, un cuadro valorado en $5M podría ser tokenizado en 5000 unidades, cada una de las cuales tendría un valor de $1000. Esto incrementaría radicalmente la accesibilidad, al tiempo que proporcionaría a las inversiones un mayor nivel de granularidad.
Vale la pena señalar, sin embargo, que algunos security tokens pueden presentar un límite en su divisibilidad. En algunos casos, si se confieren derechos de voto y dividendos como en las acciones ordinarias ("equity shares"), podría haber un límite en la divisibilidad de los tokens por razones de ejecución.
Security tokens vs. utility tokens – ¿Cuál es la diferencia?
Al aportar fondos, los usuarios reciben estos tokens digitales, que permiten participar (ya sea de forma inmediata o en el futuro) en la red del proyecto. Éstos pueden conferir a su poseedor derechos de voto, o servir como moneda específica del protocolo para acceder a productos o servicios.
Los utility tokens no son intrínsecamente valiosos. Si un proyecto crece para tener éxito, los inversores no tienen derecho a una parte de las ganancias, como sería el caso de algunos valores tradicionales. Podríamos analogizar el papel de los tokens con los puntos de fidelidad. Se pueden usar para comprar bienes (o se pueden vender), pero no ofrecen participación en el negocio que los distribuye.
Los Security tokens se emiten de manera similar a los utility tokens, aunque el evento de distribución se denomina Oferta de token de seguridad (STO). Sin embargo, desde el punto de vista de la inversión, ambos tipos de tokens representan instrumentos muy diferentes.
Por lo general, cuando los inversores compran un security token, compran acciones, bonos o derivados. Sus tokens sirven efectivamente como contratos de inversión y garantizan derechos de propiedad sobre activos off-chain.
¿Qué convierte a un token en una "security"?
Quizás la medida más famosa para tratar de determinar si una transacción equivale a un "contrato de inversión" es la Prueba Howey. En resumen, busca determinar si una persona que invierte en una empresa común espera obtener ganancias como resultado de los esfuerzos del promotor (o de un tercero).
Cada jurisdicción, por supuesto, adoptará un marco diferente, pero muchos siguen una lógica similar.
Security tokens y finanzas programables
Dado el tamaño de los mercados actuales, la tokenización podría transformar radicalmente el ámbito financiero tradicional. Los inversores e instituciones en este espacio se beneficiarían enormemente de un enfoque totalmente digital de los instrumentos financieros.
Con los años, un ecosistema de bases de datos centralizadas ha creado una gran fricción. Las instituciones necesitan dedicar recursos a procesos administrativos para administrar datos externos que son incompatibles con sus propios sistemas. La falta de estandarización en toda la industria agrega costos a las empresas y retrasa significativamente la liquidación.
Un blockchain es una base de datos compartida con la que cualquier usuario o empresa puede interactuar fácilmente. Las funciones que antes manejaban los servidores de las instituciones ahora podrían externalizarse a un libro mayor utilizado por el resto de la industria. Al tokenizar los valores, podemos conectarlos a una red interoperable que permite tiempos de liquidación rápidos y compatibilidad global.
Conclusión
Si la promesa de los security tokens se concreta, las operaciones de las instituciones financieras podrían simplificarse significativamente. Con el tiempo, el uso de tokens basados en blockchain en lugar de instrumentos tradicionales puede muy bien catalizar la fusión de los mercados heredados y de criptomonedas.