Η ποσοτική χαλάρωση (QE) μπορεί να έχει διαφορετικούς και αμφιλεγόμενους ορισμούς. Όμως, κατά βάση, πρόκειται για μια λειτουργία της αγοράς (που πραγματοποιείται από τις κεντρικές τράπεζες) που αυξάνει τη ρευστότητα και τον πληθωρισμό, με τη φερόμενη πρόθεση να τονώσει την οικονομία ενός κράτους, ενθαρρύνοντας τις επιχειρήσεις και τους καταναλωτές να δανειστούν και να ξοδέψουν περισσότερα.
Πώς λειτουργεί;
Συνήθως, η λειτουργία αυτή περιλαμβάνει τη διάθεση χρήματος από την κεντρική τράπεζα στην οικονομία με την αγορά τίτλων (όπως μετοχές, ομόλογα και περιουσιακά στοιχεία του ταμείου) από την κυβέρνηση ή τις εμπορικές τράπεζες.
Οι κεντρικές τράπεζες προσθέτουν σε αυτά τα αποθεματικά κεφάλαια των τραπεζών (τα οποία διατηρούνται σύμφωνα με το τραπεζικό σύστημα κλασματικών αποθεματικών) μέσω της προσφοράς νέων πιστώσεων. Επειδή η νέα πίστωση δεν υποστηρίζεται από κάποιο αγαθό ή οτιδήποτε άλλο με φυσική αξία, η ποσοτική χαλάρωση ουσιαστικά δημιουργεί χρήμα από το τίποτα.
Επομένως, ο στόχος της ποσοτικής χαλάρωσης είναι να αυξήσει την προσφορά χρήματος, κάνοντάς την πιο προσιτή ως έναν τρόπο να τονωθεί η οικονομική δραστηριότητα και η ανάπτυξη. Η βασική ιδέα είναι να διατηρηθούν τα επιτόκια σε χαμηλά επίπεδα, ενισχύοντας τον δανεισμό για τις επιχειρήσεις και τους καταναλωτές και προωθώντας την εμπιστοσύνη στην οικονομία συνολικά. Ωστόσο, στην πράξη, η ποσοτική χαλάρωση δεν αποδίδει πάντα και στην πραγματικότητα είναι μια πολύ αμφιλεγόμενη προσέγγιση, τόσο με υποστηρικτές όσο και με επικριτές.
Η ποσοτική χαλάρωση είναι μια σχετικά νέα επεκτατική νομισματική πολιτική. Ορισμένοι μελετητές υποστηρίζουν ότι η πρώτη πραγματική χρήση της έγινε (κατά πάσα πιθανότητα) στα τέλη της δεκαετίας του 1990 από την κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας (Τράπεζα της Ιαπωνίας). Αυτό μπορεί να αμφισβητηθεί, διότι πολλοί οικονομολόγοι συζητούν κατά πόσον οι νομισματικές πρακτικές της Ιαπωνίας εκείνη την περίοδο αποτελούσαν πραγματικά ποσοτική χαλάρωση ή όχι. Έκτοτε, πολλές άλλες χώρες εφάρμοσαν πρακτικές ποσοτικής χαλάρωσης σε μια προσπάθεια να ελαχιστοποιήσουν τα οικονομικά τους προβλήματα.
Τι οδήγησε στη χρήση της ποσοτικής χαλάρωσης;
Η ποσοτική χαλάρωση επινοήθηκε για να αντιμετωπίσει τα προβλήματα που προέκυψαν όταν οι συμβατικές σύγχρονες τραπεζικές πρακτικές απέτυχαν να αποτρέψουν την ύφεση. Ο πρωταρχικός στόχος της ποσοτικής χαλάρωσης είναι η αύξηση του πληθωρισμού (για να αποφευχθεί ο αποπληθωρισμός) - και οι προσαρμογές των επιτοκίων είναι ένα από τα κύρια εργαλεία που χρησιμοποιούν οι κεντρικές τράπεζες για να διατηρούν τον πληθωρισμό υπό έλεγχο. Όταν ο δανεισμός και η χρηματοπιστωτική δραστηριότητα επιβραδύνονται, η κεντρική τράπεζα μιας χώρας μπορεί να μειώσει το επιτόκιο για να κάνει πιο προσιτή την επέκταση των δανείων από τις τράπεζες. Σε αντίθεση, όταν η κατάσταση είναι υπερβολικά χαλαρή - με τις δαπάνες και τις πιστώσεις να πλησιάζουν επικίνδυνα επίπεδα - ένα υψηλότερο επιτόκιο μπορεί να λειτουργήσει σαν ένα είδος ανασταλτικού παράγοντα.
Είναι αποτελεσματική η ποσοτική χαλάρωση;
Λίγο μετά το τέλος της οικονομικής κρίσης του 2008, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο κυκλοφόρησε ένα υπόμνημα όπου συζητήθηκε η ποσοτική χαλάρωση ως μια αποτελεσματική μη συμβατική νομισματική πολιτική. Η ανάλυση περιελάμβανε πέντε μεγάλες κεντρικές τράπεζες: την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, την Τράπεζα της Αγγλίας, την Τράπεζα του Καναδά και την Τράπεζα της Ιαπωνίας.
Κάθε χρηματοπιστωτικό ίδρυμα εφάρμοσε μια μοναδική στρατηγική, αλλά τα περισσότερα από αυτά αύξησαν δραματικά τη συνολική ρευστότητα της αγοράς. Η έκθεση υποστηρίζει ότι οι παρεμβάσεις που πραγματοποίησαν οι κεντρικές τράπεζες ήταν επιτυχείς και ότι η αύξηση της ρευστότητας ήταν σημαντική για να αποφευχθεί μια παρατεταμένη οικονομική κρίση και η κατάρρευση του χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Ωστόσο, η ποσοτική χαλάρωση δεν είναι πάντα αποτελεσματική και εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το πλαίσιο και τη στρατηγική. Πολλές οικονομίες που πειραματίστηκαν χρησιμοποιώντας την ποσοτική χαλάρωση (ή μια παρόμοια προσέγγιση) δεν είχαν τα επιθυμητά αποτελέσματα. Εάν δεν γίνει σωστή διαχείριση, η χορήγηση χρήματος στην οικονομία και η μείωση των επιτοκίων μπορεί να προκαλέσει απροσδόκητα και ανεπιθύμητα αποτελέσματα. Παρακάτω παραθέτουμε ορισμένα από τα πιθανά πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα.
Πιθανά πλεονεκτήματα και θετικές επιπτώσεις
Περισσότερα δάνεια: Λόγω της αύξησης των κεφαλαίων τους μέσω της αγοράς περιουσιακών στοιχείων από την κεντρική τράπεζα, οι τράπεζες θα πρέπει να παροτρύνονται να χορηγούν περισσότερα δάνεια.
Αύξηση δανεισμών: Οι καταναλωτές και οι επιχειρήσεις είναι πιο πιθανό να αναλάβουν νέο χρέος όταν τα επιτόκια είναι χαμηλά.
Περισσότερες δαπάνες: Οι καταναλωτές θα προβούν σε περισσότερες δαπάνες λόγω του νέου δανεισμού και της δανειοδότησης που θα δημιουργήσει περισσότερα χρήματα. Με τα χαμηλότερα επιτόκια, η διατήρηση των χρημάτων σε αποταμιεύσεις δεν είναι και τόσο ελκυστική.
Αύξηση των θέσεων απασχόλησης: Όταν οι επιχειρήσεις έχουν πρόσβαση σε περισσότερα κεφάλαια μέσω δανείων και πωλούν περισσότερα λόγω της αυξημένης καταναλωτικής δαπάνης, παροτρύνονται να επεκταθούν και να προσλάβουν περισσότερους υπαλλήλους.
Πιθανά μειονεκτήματα και αρνητικές επιπτώσεις
Πολλοί ειδικοί εκφράζουν τον προβληματισμό ότι η ποσοτική χαλάρωση είναι απλώς ένα βοήθημα για μεγαλύτερα, διαρθρωτικά προβλήματα που τελικά θα πλήξουν την οικονομία. Ορισμένα πιθανά μειονεκτήματα περιλαμβάνουν:
Πληθωρισμός: Η αυξημένη προσφορά χρήματος που προκαλείται από την ποσοτική χαλάρωση δημιουργεί φυσικά πληθωρισμό. Ο ανταγωνισμός για τα προϊόντα θα αυξηθεί επειδή κυκλοφορούν περισσότερα χρήματα, αλλά δεν υπάρχει αυξημένη προσφορά αγαθών. Η αυξημένη ζήτηση οδηγεί σε υψηλότερες τιμές. Εάν δεν γίνει σωστή διαχείριση, τα ποσοστά πληθωρισμού μπορούν να αυξηθούν γρήγορα, οδηγώντας σε υπερπληθωρισμό.
Δεν υπάρχει αναγκαστικός δανεισμός: Στην ποσοτική χαλάρωση, οι εμπορικές τράπεζες πρέπει να χρησιμοποιούν τα χρήματα που λαμβάνουν από την κεντρική τράπεζα για να προσφέρουν περισσότερα δάνεια. Αλλά δεν προβλέπεται κάτι στη διαδικασία που να τις υποχρεώνει να το πράξουν. Για παράδειγμα, όταν εφαρμόστηκε αρχικά η ποσοτική χαλάρωση στις ΗΠΑ μετά την οικονομική κρίση του 2008, πολλές τράπεζες διατήρησαν τον πλούτο που απέκτησαν αντί να τον διανείμουν.
Περισσότερο χρέος: Η αύξηση του οφέλους δανεισμού μπορεί να οδηγήσει τις επιχειρήσεις και τους καταναλωτές να δανειστούν περισσότερα από όσα μπορούν να αντέξουν, γεγονός που μπορεί να έχει αρνητικές συνέπειες για την οικονομία.
Επηρεάζει άλλα επενδυτικά μέσα: Οι αγορές ομολόγων συχνά αντιδρούν αρνητικά στην αστάθεια και τις απότομες αλλαγές, οι οποίες είναι αρκετά συχνές μετά την εφαρμογή των πολιτικών ποσοτικής χαλάρωσης.
Παραδείγματα
Ορισμένες χώρες των οποίων οι κεντρικές τράπεζες έχουν χρησιμοποιήσει ποσοτική χαλάρωση περιλαμβάνουν:
Τράπεζα της Ιαπωνίας: 2001-2006 και 2012-σήμερα (Abenomics).
Οι προσπάθειες ποσοτικής χαλάρωσης δεν έχουν ανακουφίσει τα οικονομικά τους προβλήματα. Το ιαπωνικό γιεν εξασθένησε έναντι του δολαρίου ΗΠΑ και το κόστος των εισαγωγών αυξήθηκε.Ηνωμένες Πολιτείες: 2008-2014.
Οι ΗΠΑ εφάρμοσαν τρεις κύκλους ποσοτικής χαλάρωσης για να αντιμετωπίσουν την κρίση της αγοράς ακινήτων και την επακόλουθη ύφεση. Η οικονομία ανέκαμψε, αλλά το κατά πόσον αυτό οφειλόταν στην ποσοτική χαλάρωση είναι αμφιλεγόμενο. Μια σύγκριση με τον Καναδά, ο οποίος δεν χρησιμοποίησε τραπεζικές πρακτικές ποσοτικής χαλάρωσης, δεν αποκαλύπτει καμία αξιοσημείωτη διαφορά.Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα: 2015-2018.
Η Ευρωζώνη σημείωσε κάποιες επιτυχίες και αποτυχίες, με σταθερό πληθωρισμό, μειωμένη ανεργία και μια ισχυρή οικονομία το 2017, αλλά εξακολουθεί να αντιμετωπίζει μια ανεδαφική αύξηση των μισθών και αύξηση των επιτοκίων.
Συμπεράσματα
Ως μη συμβατική νομισματική στρατηγική, η ποσοτική χαλάρωση μπορεί να βοήθησε ορισμένες οικονομίες να ανακάμψουν, αλλά είναι σίγουρα μια αμφιλεγόμενη στρατηγική, και ακόμη και αυτό το συμπέρασμα είναι αμφισβητήσιμο. Οι περισσότεροι από τους πιθανούς κινδύνους, όπως ο υπερπληθωρισμός και το υπερβολικό χρέος, δεν έχουν ακόμη αποδώσει καρπούς με καταστροφικό τρόπο, αλλά ορισμένες χώρες που χρησιμοποίησαν την ποσοτική χαλάρωση αντιμετώπισαν νομισματική αστάθεια και αρνητικό αντίκτυπο σε άλλους οικονομικούς τομείς και αγορές. Οι μακροπρόθεσμες συνέπειες δεν είναι αρκετά σαφείς και τα αποτελέσματα της ποσοτικής χαλάρωσης μπορεί να είναι εντελώς διαφορετικά ανάλογα με το πλαίσιο.