মূলত, ফরোয়ার্ড ও ফিউচার কন্ট্রাক্ট হলো সেই চুক্তি যা ট্রেডার, বিনিয়োগকারী ও পণ্য উৎপাদনকারীদেরকে কোনো অ্যাসেটের ভবিষ্যতের মূল্য সম্পর্কে স্পেকুলেট করার সুযোগ দেয়। এই কন্ট্রাক্টগুলো একটি দ্বি-পক্ষীয় প্রতিশ্রুতি হিসেবে কাজ করে যা কন্ট্রাক্টটি তৈরি হওয়ার মুহুর্তে সম্মত হওয়া মূল্যে ভবিষ্যতের তারিখে (মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ) কোনো ইন্সট্রুমেন্টের লেনদেন হওয়াকে সক্ষম করে।
যেকোনো অ্যাসেট, যেমন ইক্যুইটি, কোনো পণ্য, কোনো মুদ্রা, কোনো সুদের পেমেন্ট বা এমনকি কোনো বন্ড কোনো ফরোয়ার্ড বা ফিউচার কন্ট্রাক্টের অন্তর্নিহিত ফাইনান্সিয়াল উপকরণ হতে পারে ।
তবে, ফরোয়ার্ড কন্ট্রাক্টের বিপরীতে ফিউচার কন্ট্রাক্টগুলো একটি কন্ট্রাক্টের দৃষ্টিকোণ থেকে প্রমিত হয় (আইনি চুক্তি হিসেবে) এবং নির্দিষ্ট স্থানে (ফিউচার কন্ট্রাক্ট এক্সচেঞ্জ) লেনদেন করা হয়। অতএব, ফিউচার কন্ট্রাক্টগুলো একটি নির্দিষ্ট নিয়মের অধীন, যার মধ্যে উদাহরণস্বরূপ চুক্তির আকার ও দৈনিক সুদের হার অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে। অনেক ক্ষেত্রে, কোনো ক্লিয়ারিং হাউস দ্বারা ফিউচার কন্ট্রাক্ট এক্সিকিউশনের নিশ্চয়তা দেওয়া হয় যা পক্ষগুলোর জন্য হ্রাসকৃত প্রতিপক্ষ ঝুঁকি নিয়ে ট্রেড করাকে সম্ভব করে।
ফিউচার মার্কেটের আদিম রূপ 17 শতকে ইউরোপে তৈরি করা হলেও ডোজিমা রাইস এক্সচেঞ্জ (জাপান) সম্পাদিত হওয়া প্রথম ফিউচার এক্সচেঞ্জ হিসেবে বিবেচিত হয়। 18 শতকের গোড়ার দিকে জাপানে অধিকাংশ পেমেন্ট করা হতো চালের মাধ্যমে। তাই চালের মূল্যের অস্থিতিশীলতার সাথে সম্পর্কিত ঝুঁকিগুলোর বিরুদ্ধে হেজ করার উপায় হিসেবে ফিউচার কন্ট্রাক্ট ব্যবহার করা শুরু হয়েছিল।
বিভিন্ন ব্যবহার ক্ষেত্রের পাশাপাশি ইলেকট্রনিক ট্রেডিং সিস্টেমের আবির্ভাবের সাথে সাথে সমগ্র ফাইনান্সিয়াল ইন্ড্রাস্ট্রি জুড়ে ফিউচার কন্ট্রাক্ট ব্যাপক জনপ্রিয় হয়ে ওঠে।
ফিউচার কন্ট্রাক্টের কার্যাবলী
ফাইনান্সিয়াল ইন্ড্রাস্ট্রির প্রেক্ষাপটে ফিউচার কন্ট্রাক্ট সাধারণত নিম্নলিখিত কার্যাবলীর কোনো কোনোটি প্রদান করে:
হেজিং এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা: ফিউচার কন্ট্রাক্ট নির্দিষ্ট কোনো ঝুঁকি প্রশমিত করার জন্য ব্যবহার করা যেতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, প্রতিকূল ঘটনা ও মার্কেটের ওঠানামা সত্ত্বেও ভবিষ্যতে নির্দিষ্ট কোনো মূল্য পাওয়ার বিষয়টি নিশ্চিত করতে কোনো কৃষক তার পণ্যের জন্য ফিউচার কন্ট্রাক্ট বিক্রি করতে পারে। অথবা মার্কিন ট্রেজারি বন্ডের মালিক একজন জাপানি বিনিয়োগকারী JPY-তে কুপনের মান লক করার উপায় হিসেবে এবং তার USD এক্সপোজারকে হেজ করতে ত্রৈমাসিক কুপন পেমেন্টের (সুদের হার) সমান পরিমাণের জন্য কোনো পূর্বনির্ধারিত হারে JPYUSD ফিউচার কন্ট্রাক্ট কিনতে পারেন।
লিভারেজ: ফিউচার কন্ট্রাক্ট বিনিয়োগকারীদেরকে লিভারেজযুক্ত পজিশন তৈরি করার সুযোগ প্রদান করে। কন্ট্রাক্টগুলো মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখে নিষ্পত্তি হওয়ায় বিনিয়োগকারীরা তাদের পজিশনের সুবিধা নিতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, একটি 3:1 লিভারেজের মাধ্যমে ট্রেডাররা তাদের ট্রেডিং অ্যাকাউন্ট ব্যালেন্সের চেয়ে তিনগুণ বড় পজিশনে প্রবেশ করতে পারে।
শর্ট এক্সপোজার: ফিউচার কন্ট্রাক্ট বিনিয়োগকারীদেরকে কোনো অ্যাসেটের সংক্ষিপ্ত এক্সপোজার নেওয়ার সুযোগ দেয়। যখন কোনো বিনিয়োগকারী অন্তর্নিহিত অ্যাসেটের মালিকানা ছাড়াই ফিউচার কন্ট্রাক্ট বিক্রি করার সিদ্ধান্ত নেয়, তখন সেটিকে সাধারণত "নেকেড পজিশন" বলা হয়।
অ্যাসেটের বৈচিত্র্য: বিনিয়োগকারীরা এমন অ্যাসেটের এক্সপোজার নিতে সক্ষম হয় যা স্পটে ট্রেড করা কঠিন। তেলের মতো পণ্যগুলো সরবরাহ করার জন্য সাধারণত ব্যয়বহুল ও উচ্চ স্টোরেজ খরচ থাকে, তবে ফিউচার কন্ট্রাক্টের মাধ্যমে বিনিয়োগকারী ও ট্রেডাররা সেগুলোকে ফিজিক্যালি ট্রেড না করেই বিস্তৃত বৈচিত্রের অ্যাসেট শ্রেণীর উপর স্পেকুলেট করতে পারে।
মূল্য আবিষ্কার: বিভিন্ন অ্যাসেট শ্রেণী, যেমন পণ্যের জন্য, ফিউচার মার্কেটগুলো বিক্রেতা ও ক্রেতাদের জন্য একটি ওয়ান-স্টপ-শপ (যেমন সরবরাহ ও চাহিদা পূরণ)। উদাহরণস্বরূপ, গ্যাস স্টেশনে স্থানীয়ভাবে যোগাযোগ না করেও রিয়েল-টাইম চাহিদার প্রেক্ষিতে ফিউচার মার্কেটে তেলের মূল্য নির্ধারণ করা যেতে পারে।
নিষ্পত্তির পদ্ধতি
কোনো ফিউচার কন্ট্রাক্টের মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ হলো সেই নির্দিষ্ট কন্ট্রাক্টের ট্রেডিং কার্যকলাপ চলার শেষ দিন। এর পরে, লেনদেন বন্ধ হয়ে কন্ট্রাক্টগুলোর নিষ্পত্তি হয়। ফিউচার কন্ট্রাক্ট নিষ্পত্তির জন্য প্রধান প্রক্রিয়া দুটি:
ফিজিক্যাল নিষ্পত্তি: অন্তর্নিহিত অ্যাসেট দুটি পক্ষের মধ্যে বিনিময় করা হয় যারা পূর্বনির্ধারিত মূল্যে কোনো কন্ট্রাক্টে সম্মত হয়। শর্ট (বিক্রীত) পক্ষ লং (কেনা) পক্ষের কাছে অ্যাসেট সরবরাহ করতে বাধ্য।
ক্যাশ নিষ্পত্তি: অন্তর্নিহিত অ্যাসেট সরাসরি বিনিময় করা হয় না। পরিবর্তে, একটি পক্ষ অন্য পক্ষকে এমন পরিমাণ পেমেন্ট করে যা বর্তমান অ্যাসেটের মূল্যকে প্রতিফলিত করে। ক্যাশে-নিষ্পত্তিকৃত ফিউচার কন্ট্রাক্টের একটি সাধারণ উদাহরণ হলো তেলের ফিউচার কন্ট্রাক্ট যেখানে তেলের ব্যারেলের পরিবর্তে ক্যাশ বিনিময় করা হয় কারণ ফিজিক্যালি হাজার হাজার ব্যারেল ট্রেড করা জটিল হয়ে যাবে।
ক্যাশ-নিষ্পত্তি করা ফিউচার কন্ট্রাক্টগুলো অধিক সুবিধাজনক হওয়ায় ফিজিক্যালিউ-নিষ্পত্তি হওয়া কন্ট্রাক্টের চেয়ে বেশি জনপ্রিয়, এমনকি লিকুইড ফাইনান্সিয়াল সিকিউরিটিজ বা স্থায়ী-আয়ের উপকরণগুলোর ক্ষেত্রেও যেটির মালিকানা মোটামুটি দ্রুত ট্রান্সফার করা যায় (অন্তত তেলের ব্যারেলের মতো ফিজিক্যাল অ্যাসেটের তুলনায়)।
তবে, ক্যাশে নিষ্পত্তি করা ফিউচার কন্ট্রাক্টের কারণে অন্তর্নিহিত অ্যাসেট মূল্যের হেরফের হতে পারে। এই ধরনের মার্কেট ম্যানিপুলেশনকে সাধারণত "ব্যাঙ্গিং দ্য ক্লোজ" বলা হয় - এটি এমন একটি শব্দ যা এমন অস্বাভাবিক ট্রেডিং কার্যকলাপকে বর্ণনা করে যা ফিউচার কন্ট্রাক্টগুলো তাদের মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখের কাছাকাছি চলে এলে ইচ্ছাকৃতভাবে অর্ডার বুকগুলোকে ব্যাহত করে।
ফিউচার কন্ট্রাক্টের প্রস্থান কৌশল
ফিউচার কন্ট্রাক্ট পজিশন নেওয়ার পর ফিউচার ট্রেডাররা প্রধান প্রধান তিনটি কাজ করতে পারে:
অফসেটিং: একই ভ্যালুর বিপরীত লেনদেন তৈরি করে ফিউচার কন্ট্রাক্টের পজিশন ক্লোজ করার কাজকে বোঝায়। সুতরাং, কোনো ট্রেডারের 50টি ফিউচার কন্ট্রাক্ট শর্ট হলে সেই ইনিশিয়াল পজিশনকে অকার্যকর করে সমান আকারের একটি লং পজিশন খুলতে পারে। অফসেটিং কৌশলের মাধ্যমে ট্রেডাররা নিষ্পত্তির তারিখের আগে তাদের মুনাফা বা লোকসান আদায় করতে পারে।
রোলওভার: তখন ঘটে যখন কোনো ট্রেডার তার ইনিশিয়াল কন্ট্রাক্ট অফসেট করার পরে একটি নতুন ফিউচার কন্ট্রাক্টের পজিশন খোলার সিদ্ধান্ত নেয় যা মূলত মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ বর্ধিত করে। উদাহরণস্বরূপ, কোনো ট্রেডারের যদি 30টি ফিউচার কন্ট্রাক্টে লং থাকে, যে কন্ট্রাক্টের মেয়াদ শেষ জানুয়ারির প্রথম সপ্তাহে শেষ হবে, কিন্তু তারা তাদের পজিশন ছয় মাসের জন্য দীর্ঘায়িত করতে চায়, তাহলে তারা ইনিশিয়াল পজিশনটি অফসেট করতে পারে এবং জুলাইয়ের প্রথম সপ্তাহে মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ নির্ধারণ করে একই আকারের নতুন একটি খুলতে পারে।
নিষ্পত্তি: কোনো ফিউচার ট্রেডার তাদের পজিশন অফসেট বা রোলওভার না করলে চুক্তির মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখে নিষ্পত্তি করা হবে। এই মুহুর্তে, সংশ্লিষ্ট পক্ষগুলো তাদের পজিশন অনুযায়ী তাদের অ্যাসেট (বা ক্যাশ) বিনিময় করতে আইনত বাধ্য।
ফিউচার কন্ট্রাক্টের মূল্যের প্যাটার্ন: কন্টাঙ্গো এবং স্বাভাবিক ব্যাকওয়ার্ডেশন
ফিউচার কন্ট্রাক্ট তৈরি হওয়ার মুহূর্ত থেকে তাদের নিষ্পত্তি না হওয়া পর্যন্ত ক্রয়-বিক্রয় শক্তির প্রতিক্রিয়া হিসেবে কন্ট্রাক্টের মার্কেট মূল্য ক্রমাগত পরিবর্তিত হবে।
ফিউচার কন্ট্রাক্টের ম্যাচুরিটি ও পরিবর্তিত মূল্যের মধ্যে সম্পর্ক বিভিন্ন মূল্যের ধরণ তৈরি করে, যেগুলোকে প্রচলিতভাবে কন্টাঙ্গো (1) এবং স্বাভাবিক ব্যাকওয়ার্ডেশন (3) বলা হয়। মূল্যের এই প্যাটার্নগুলো সরাসরি মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখে (4) কোনো অ্যাসেটের প্রত্যাশিত স্পট মূল্যের (2) সাথে সম্পর্কিত, যেমনটি নিচে দেখানো হয়েছে।
কন্টাঙ্গো (1): কোনো মার্কেটের পরিস্থিতি যেখানে কোনো ফিউচার কন্ট্রাক্টের মূল্য প্রত্যাশিত ভবিষ্যতের স্পট মূল্যের চেয়ে বেশি।
প্রত্যাশিত স্পট মূল্য (2): নিষ্পত্তির মুহূর্তে (মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ) প্রত্যাশিত অ্যাসেট মূল্য। মনে রাখবেন যে প্রত্যাশিত স্পট মূল্য সবসময় স্থির থাকে না, অর্থাৎ, মার্কেটের সরবরাহ ও চাহিদার প্রতিক্রিয়ায় এটি পরিবর্তিত হতে পারে।
সাধারণ ব্যাকওয়ার্ডেশন (3): কোনো মার্কেটের পরিস্থিতি যেখানে ফিউচার কন্ট্রাক্টের মূল্য প্রত্যাশিত ভবিষ্যৎ স্পট মূল্যের চেয়ে কম।
মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ (4): নিষ্পত্তি হওয়ার আগে কোনো নির্দিষ্ট ফিউচার কন্ট্রাক্টের জন্য ট্রেডিং কার্যক্রমের শেষ দিন।
কন্টাঙ্গো মার্কেট পরিস্থিতি ক্রেতাদের (লং পজিশন) তুলনায় বিক্রেতাদের (শর্ট পজিশন) জন্য বেশি অনুকূল হয় আর সাধারণ ব্যাকওয়ার্ডেশন মার্কেটগুলো সাধারণত ক্রেতাদের জন্য অধিক উপকারী হয়।
মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ যত কাছাকাছি আসে, দুটির ভ্যালু একই না হওয়া পর্যন্ত ফিউচার কন্ট্রাক্টের মূল্য ধীরে ধীরে স্পট মূল্যের কাছাকাছি আসবে বলে আশা করা হয়। মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখে ফিউচার কন্ট্রাক্ট ও স্পট মূল্য একই না হলে ট্রেডাররা আর্বিট্রেজের সুযোগ থেকে দ্রুত মুনাফা করতে পারবে।
কোনো কন্টাঙ্গো পরিস্থিতিতে ফিউচার কন্ট্রাক্টগুলো প্রত্যাশিত স্পট মূল্যের চেয়ে বেশিতে লেনদেন করা হয়, সাধারণত সুবিধাজনক হওয়ার কারণে। উদাহরণস্বরূপ, কোনো ফিউচার ট্রেডার ভবিষ্যৎ তারিখে ডেলিভারি করা ফিজিক্যাল পণ্যের জন্য প্রিমিয়াম দেওয়ার সিদ্ধান্ত নিতে পারেন, তাই স্টোরেজ ও বিমার মতো খরচের জন্য তাদের চিন্তা করতে হবে না (স্বর্ণ একটি জনপ্রিয় উদাহরণ)। উপরন্তু, অনুমানযোগ্য ভ্যালুর ভবিষ্যৎ খরচ লক করার উদ্দেশ্যে তাদের পরিষেবার অপরিহার্য পণ্য ক্রয় করে কোম্পানিগুলো ফিউচার কন্ট্রাক্ট ব্যবহার করতে পারে (যেমন, রুটি উৎপাদনকারীর গমের ফিউচার কন্ট্রাক্ট কেনা)।
অন্যদিকে, একটি সাধারণ ব্যাকওয়ার্ডেশন মার্কেট সঞ্চালিত হয় যখন ফিউচার কন্ট্রাক্টগুলো প্রত্যাশিত স্পট মূল্যের কমে লেনদেন হয়। মূল্য আশানুরূপ বেড়ে গেলে মুনাফা করার সম্ভাবনায় স্পেকুলেটররা ফিউচার কন্ট্রাক্ট ক্রয় করে। উদাহরণস্বরূপ, কোনো ফিউচার ট্রেডার আজ প্রতিটি $30 এর বিনিময়ে তেল ব্যারেল কন্ট্রাক্ট ক্রয় করতে পারে যেখানে প্রত্যাশিত স্পট মূল্য পরের বছরের জন্য $45।
শেষ কথা
আদর্শ ফরোয়ার্ড কন্ট্রাক্ট হিসেবে ফিউচার কন্ট্রাক্টগুলো ফাইনান্সিয়াল ইন্ড্রাস্ট্রির মধ্যে সবচেয়ে বেশি ব্যবহৃত ট্যুলগুলোর মধ্যে একটি এবং এগুলোর বিভিন্ন কার্যকারিতা এগুলোকে বিস্তৃত ব্যবহারের ক্ষেত্রে উপযুক্ত করে তোলে। তবুও, ফান্ড বিনিয়োগ করার আগে ফিউচার কন্ট্রাক্টের অন্তর্নিহিত প্রক্রিয়া ও তাদের নির্দিষ্ট মার্কেট সম্পর্কে ভালো ধারণা থাকা গুরুত্বপূর্ণ।
ভবিষ্যতে কোনো অ্যাসেটের মূল্য "লক করা" নির্দিষ্ট পরিস্থিতিতে প্রয়োজনীয় হলেও এটি সবসময় নিরাপদ নয় - বিশেষ করে যখন কন্ট্রাক্টগুলো মার্জিনে লেনদেন করা হয়। তাই, ফিউচার কন্ট্রাক্ট ট্রেডিংয়ের সাথে সংশ্লিষ্ট অনিবার্য ঝুঁকি কমাতে প্রায়শই ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার কৌশল ব্যবহার করা হয়। কোনো কোনো স্পেকুলেটর ফিউচার মার্কেটের প্রাইস অ্যাকশন সম্পর্কে তথ্য পাওয়ার উপায় হিসেবে ফান্ডামেন্টাল অ্যানালাইসিস পদ্ধতির সাথে টেকনিক্যাল অ্যানালাইসিস ইন্ডিকেটরও ব্যবহার করে।