ما هو الانتحال في الأسواق المالية؟

المؤلف: جوزيف يونغ

الموجز

الانتحال هو نوع من التلاعب بالسوق يقدّم من خلاله متداول طلبات شراء أو بيع زائفة دون أن تكون لديه أي نية لتنفيذها بالسوق. ويُنفَذ الانتحال عادةً باستخدام خوارزميات وبوتات لمحاولة التلاعب بالسوق وأسعار الأصول عن طريق إعطاء انطباع خاطئ بالعرض أو الطلب.

الانتحال غير قانوني في الكثير من الأسواق الكبرى، والتي تشمل الولايات المتحدة الأمريكية والمملكة المتحدة.

المقدمة

ما هو الانتحال؟

الانتحال طريقة للتلاعب بالسوق عن طريق تقديم طلبات زائفة لشراء الأصول أو بيعها، مثل الأسهم والسلع والعملات الرقمية. ويستخدم عادةً المتداولون، الذين يحاولون الانتحال في السوق، بوتات أو خوارزميات لتقديم طلبات الشراء أو البيع آلياً. وعند غلق الطلبات لتنفيذها، تلغي البوتات هذه الطلبات.

تتمثل الفكرة الرئيسية وراء الانتحال في محاولة إعطاء انطباع خاطئ بضغط الشراء أو البيع. على سبيل المثال، يمكن أن يعين المنتحل عدداً كبيراً من طلبات الشراء الزائفة لإعطاء انطباع خاطئ بالطلب بمستوى سعر معين. وبعد ذلك، عندما يغلق السوق عند هذا المستوى، يسحب المنتحل الطلبات، ويستمر السعر في الهبوط.

كيف تستجيب الأسواق عادةً للانتحال؟

لنأخذ عملة البيتكوين على سبيل المثال. سنفترض أن للبيتكوين مستوى مقاومة عالياً بقيمة 10500 دولار. في التحليل الفني، يعني مصطلح المقاومة مجالاً يجد فيه السعر "سقفاً". وبطبيعة الحال، يكون ذلك عادةً المجال الذي نتوقع تقديم البائعين فيه عطاءاتهم لبيع حيازاتهم. وإذا رُفِض السعر في مستوى مقاومة، يمكن أن يهبط هبوطاً حاداً. ولكنه إذا تجاوز مستوى المقاومة، فثمة احتمال أكبر بأن يستمر في الصعود.

إذا بدا مستوى 10500 دولار كمقاومة قوية، فستقدم الروبوتات غالباً الطلبات الانتحالية في مستوى أعلى منه قليلاً. وعندما يرى المشترون طلبات بيع ضخمة فوق هذا المستوى الفني المهم، قد يقل حماسهم للشراء بقوة في هذا المستوى. هكذا يمكن أن يكون الانتحال فعالاً في التلاعب بالسوق.

من الأمور الجديرة بالملاحظة هنا أنه يمكن للانتحال أن يكون فعالاً بين أسواق مختلفة مرتبطة جميعها بنفس الأداة الأساسية. على سبيل المثال، يمكن للطلبات الانتحالية الكبيرة في سوق المشتقات أن تؤثر على سوق التداول الفوري لنفس الأصل أو العكس بالعكس.

متى يكون الانتحال أقل فعالية؟

يمكن أن يصير الانتحال أكثر خطورة عندما يكون هناك احتمال أكبر لوجود حركات سوق غير متوقعة.

عندما يكون اتجاه السوق مدفوعاً في الأساس بسوق التداول الفوري، يصبح الانتحال محفوفاً على نحو متزايد بالمخاطر. على سبيل المثال، إذا كان الاتجاه الصعودي مدفوعاً بسوق التداول الفوري، ما يشير إلى فائدة كبيرة لشراء الأصل الأساسي مباشرةً، فقد يكون الانتحال أقل فعالية. ولكن ذلك يعتمد اعتماداً كبيراً على بيئة السوق محل الاهتمام والكثير من العوامل الأخرى.

هل الانتحال غير قانوني؟

الانتحال غير قانوني في الولايات المتحدة. وتتولى لجنة تداول سلع العقود الآجلة الأمريكية (CFTC) مسؤولية مراقبة الأنشطة الانتحالية في أسواق الأسهم والسلع. 

يُبدي تجاهلاً متعمداً أو مستهتراً بتنفيذ المعاملات على نحو سليم أثناء فترة الإغلاق، أو يكون أو يبدو أو يشتهر في المجال بكونه "انتحالاً" (يقدم عروضاً أو طلبات بنية إلغائها قبل التنفيذ).

من الصعب تصنيف العطاءات الملغاة في سوق العقود الآجلة على أنها انتحال ما لم يصبح الإجراء متكرراً بصورة كبيرة. لهذا السبب، قد تنظر الجهات التنظيمية في النية وراء الطلبات قبل فرضهم غرامة أو رسم أو تحقيقهم في السلوك الانتحالي المحتمل.

تفرض أسواق مالية كبرى أخرى، مثل المملكة المتحدة، عقوبة على السلوك الانتحالي. ولهيئة السلوك المالي (FCA) السلطة في فرض غرامات على المتداولين والهيئات المسؤولة عن الانتحال. 

لماذا يضر الانتحال بالأسواق؟

الانتحال غير قانوني وله تأثير ضار بوجه عام على الأسواق، ولكن لماذا؟ حسناً، يمكن أن يسفر الانتحال عن تغيرات في الأسعار لا تنعكس بأي وسيلة أخرى في العرض والطلب. وفي الوقت نفسه، بما أن المنتحلين يتحكمون في حركات الأسعار هذه، يمكنهم أن يحققوا ربحاً منها. 

عبّرت الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة أيضاً عن مخاوفها بشأن التلاعب بالسوق في الماضي. في ديسمبر 2020، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قد رفضت كل مقترحات صناديق المؤشرات المتداولة في البيتكوين. عند الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة، تتيح هذه الصناديق لمزيد من المستثمرين التقلييدين في الولايات المتحدة بالتعرض لأصل معين، مثل البيتكوين. تُذكَر عادةً عوامل عديدة لرفض المقترحات – أحدها عدم اعتبار سوق البيتكوين منيعاً ضد التلاعب بالسوق. 

لكن ذلك الوضع قد يتغير نظراً لدخول أسواق البيتكوين مرحلة جديدة من النضج مع زيادة السيولة والاعتماد المؤسسي لها.

أفكار ختامية

الانتحال هو طريقة للتلاعب بالسوق تتضمن إعداد طلبات زائفة. وقد يكون من الصعب، ما لم يكن من المستحيل، التعرف عليه باستمرار. وتقييم ضرورة إزالة طلبات الشراء أو البيع نتيجة للانتحال يتطلب تحليلاً دقيقاً للنية وراء هذه الطلبات.

إن الحد من الانتحال أمر مفضل في أي سوق، لأنه يساعد في الحفاظ على بيئة متوازنة لأي شخص مشارك فيه. وبما أن الجهات التنظيمية تعتبر عادةً التلاعب بالسوق سبباً لرفض صناديق المؤشرات المتداولة في البيتكوين، فإن الجهود المبذولة للحد من الانتحال يمكن أن تعود بالنفع على سوق العملات الرقمية على المدى الطويل.