Биткойн средство за съхранение на стойност ли е?

Въведение

Когато мислите за защитен актив, вероятно се сещате за благородни метали като злато или сребро. Това са инвестиции, към които хората се тълпят като хеджиране срещу сътресенията на традиционните пазари.

В момента се разразява дебат дали биткойн върви по стъпките на тези активи. В тази статия ще разгледаме някои от основните аргументи за и против това дали биткойн е средство за съхранение на стойност.

Какво представлява средство за съхранение на стойност?

Средството за съхранение на стойност е актив, който е в състояние да запази стойност във времето. Ако сте закупили добро средство за съхранение на стойност днес, бихте могли да съвсем основателно да сте сигурни, че стойността му няма да се обезцени с течение на времето. В бъдеще може да очаквате активът да има същата цена (ако не и по-висока).

Когато мислите за такъв „сигурен“ актив, вероятно се сещате за златото или среброто. Има няколко причини, поради които те традиционно поддържат стойността си, които ще разгледаме скоро.

Погледнете най-новите цени на биткойн (BTC) днес.

Какво представлява доброто средство за съхранение на стойност?

За да разберем какво представлява доброто средство за съхранение на стойност, нека първо да проучим какво би представлявало лошото средство за съхранение на стойност. Ако искаме нещо да бъде запазено за дълги периоди от време, логично е, че то трябва да бъде издръжливо.

Помислете за храната. Ябълките и бананите имат някаква присъща стойност, тъй като хората се нуждаят от храна, за да живеят. Когато храната е оскъдна, тези храни без съмнение биха били много ценни. Но това не ги прави добро средство за съхранение на стойност. Стойността им ще бъде много по-малко, ако ги държите в сейф в продължение на няколко години, защото очевидно ще изгният.

Но какво да кажем за нещо с вътрешноприсъща стойност, което е и издръжливо? Да речем, макарони? Това е по-добре в дългосрочен план, но все още няма гаранция, че стойността ще се задържи. Производството на макарони е евтино и те са лесно достъпен ресурс. Всеки може да наводни пазара с още макаронени изделия, така че макароните в обращение ще се обезценят, тъй като предлагането надвишава търсенето. Следователно, за да може нещо да поддържа стойност, то трябва да бъде и оскъдно.

Някои смятат, че фиатните валути (долари, евро, йени) са добър начин за съхранение на богатство, тъй като запазват стойността си в дългосрочен план. Но те всъщност са лошо средство за съхранение на стойност, тъй като покупателната способност пада значително поради създаването на повече единици (точно като макароните). Можете да изтеглите спестяванията си и да ги скриете под матрака си за двадесет години, но когато в крайна сметка решите да ги похарчите, покупателната им способност няма да бъде същата.

През 2000 г. с 100 000 долара би могло да се купи много повече, отколкото днес. Това се дължи главно на инфлацията, която се отнася до повишаването на цените на стоките и услугите. В много случаи инфлацията е причинена от прекомерно предлагане на фиатна валута вследствие практиката на правителствата да печатат повече пари.

За илюстрация нека предположим, че притежавате 25% от общото предлагане от 100 милиарда долара – т.е 25 милиарда долара. Времето минава и правителството решава да отпечата например още 800 милиарда долара, за да стимулира икономиката. Вашето парче от баницата изведнъж падна на ~3%. Сега в обръщение има много повече пари, така че е съвсем логично вашият дял да не притежава толкова голяма покупателна способност, колкото преди.

Загуба на покупателна способност с течение на времето.

Подобно на нашите макарони, за които си говорихме по-рано, производството на долари не е скъпо. То може да се случи за няколко дни. С добро средство за съхранение на стойност, би трябвало да е предизвикателство да наводните пазара с нови единици. С други думи, вашето парче от баницата трябва да се разрязва много бавно, ако изобщо се разрязва.

Ако вземем златото за пример, знаем, че предлагането му е ограничено. Знаем също, че е много трудно да се копае. Така че дори търсенето на злато внезапно да се повиши, нещата не се свеждат до натискане копчето на принтера, за да създадете повече. Златото трябва да се извади от земята, както обикновено. Въпреки че има приток на търсене, предлагането не може да бъде значително увеличено, за да го покрие.

Случаят с биткойн като средство за съхранение на стойност

От първите дни на биткойн привържениците настояват криптовалутата да е по-близка до „цифрово злато“, отколкото до обикновена цифрова валута. През последните години този наратив беше повторен от много биткойн ентусиасти.

Тезата за съхранение на стойност за биткойн твърди, че това е един от най-стабилните активи, познати на човека. Поддръжниците на тезата вярват, че биткойнът е най-добрият начин за съхранение на богатство, така че да не се обезценява с течение на времето.

Биткойнът е известен с неконтролируема волатилност. Вероятно изглежда неестествено, че актив, който може да загуби 20% от стойността си за един ден, се счита от мнозина за средство за съхранение на стойност. Но дори и като се вземат предвид многобройните му спадове, той си остава класът активи, който до момента се представя най-добре.

И така, защо биткойнът е провъзгласен за средство за съхранение на стойност?

Оскъдност

Може би един от най-убедителните аргументи на тезата за средство за съхранение на стойност е ограниченото предлагане на биткойн. Както може би си спомняте от нашата статия Какво е биткойн?, никога няма да има повече от 21 милиона биткойни. Протоколът гарантира това с твърдо кодирано правило.

Единственият начин, по който могат да се създават нови криптовалути е чрез процеса на копаене, което донякъде е аналогично на добива на злато. Но вместо да пробиват земята, копачите на биткойн трябва да разбиват криптографски пъзел, използвайки изчислителна мощност. Това ще им донесе нови криптовалути.

С течение на времето наградата намалява поради събития, известни като халвинг. Ако предполагате, че това намалява наградата наполовина, ще бъдете напълно прави. В първите дни на биткойн системата възнаграждаваше 50 BTC всеки копач, произвел валиден блок. По време на първия халвинг това число беше намалено до 25 BTC. Следващият халвинг го намали наполовина до 12,5 BTC, а по-следващият ще намали наградата на копачите до 6,25 биткойна на блок. Този процес ще продължи през следващите 100+ години, докато не влезе в обращение и последната част от криптовалутата.

Нека моделираме това подобно на нашия пример за фиатна валута от по-рано. Да предположим, че сте купили 25% от предлагането на биткойн (т.е. 5 250 000 криптовалути) преди много години. Когато придобихте тези криптовалути, вие знаехте, че вашият процент ще остане същият, защото няма субект, който може да добави повече криптовалути към системата. Тук няма правителство – добре, не в традиционния смисъл (повече за това скоро). Така че, ако през 2010 г. сте купили (и държали) 25% от максималното предлагане, вие и днес все още притежавате 25% от него.

Децентрализация

Може би си мислите, че това е софтуер с отворен код. Мога да копирам кода и да направя своя собствена версия с допълнителни 100 милиона криптовалути.

Наистина бихте могли да направите това. Да речем, че клонирате софтуера, направите промените и стартирате възел. Изглежда, че всичко работи добре. Има само един проблем: няма други възли, към които да се свържете. Виждате, веднага щом променихте параметрите на вашия софтуер, членовете на биткойн мрежата започнаха да ви игнорират. Разклонихте се и програмата, която изпълнявате, вече не е това, което е глобално прието като биткойн.

Това, което току-що направихте, е функционално еквивалентно на това да направите снимка на Мона Лиза и да твърдите, че сега има две Мона Лизи. Може да успеете да се убедите, че това е така, но едва ли ще постигнете успех в убеждаването на другите.

Казахме, че в биткойн има нещо като правителство. Това правителство се състои от всеки потребител, който управлява софтуера. Единственият начин, по който протоколът може да бъде променен, е ако по-голямата част от потребителите се съгласят с промените.

Убеждаването на мнозинството да добавя криптовалути не би било лесна задача – в края на краищата вие ги молите да обезценят собствените си притежания. Дори и днес, дори привидно незначителни функции отнемат години, за да постигнат консенсус в мрежата.

С увеличаването на размера, прокарването на промените ще става още по-трудно. Следователно притежателите могат да бъдат напълно уверени, че предлагането няма да бъде завишено. Докато софтуерът е създаден от човек, децентрализацията на мрежата означава, че биткойн действа повече като природен ресурс, отколкото като код, който може да бъде произволно променян.

Свойствата на добрите пари

Вярващите в тезата за средство за съхранение на стойност също посочват характеристиките на биткойн, които го правят добри пари. Това не е просто оскъден дигитален ресурс, а такъв, който споделя характеристики, които традиционно от векове са били приемани във валутите.

Златото се използва като пари от самото създаване на цивилизациите. За това има няколко причини. Вече говорихме за издръжливост и недостиг. Те могат да направят добри активи, но не непременно добри форми на валута. За тази цел се изисква заменяемост, преносимост и делимост.

Заменяемост

Заменяемостта означава, че единиците са неразличими. Със злато можете да вземете които и да било две унции и цената им ще бъде една и съща. Това важи и за акциите, и за парите в брой. Няма значение коя конкретна единица държите – тя ще има равна стойност на всяка друга от същия вид.

Заменимостта на биткойн е сложна тема. Всъщност не трябва да има значение каква криптовалута държите. В повечето случаи 1 BTC = 1 BTC. Става сложно обаче, когато вземете предвид, че всяка единица може да бъде свързана обратно с предишни трансакции. Има случаи, когато фирмите поставят в черни списъци средства, за които смятат, че са участвали в престъпни дейности, дори и притежателят да ги е получил след това.

Трябва ли да има значение? Трудно е да се разбере защо. Когато плащате за нещо с доларова банкнота, нито вие, нито търговецът знаете къде е била използвана тази банкнота преди три трансакции. Няма концепция за хронология на трансакциите – новите сметки не струват повече от използваните.

В най-лошия сценарий обаче е възможно по-старите биткойни (с по-голяма хронология) да се продават за по-малко от по-новите биткойни. В зависимост от това кого питате, този сценарий може да бъде или най-голямата заплаха за биткойн, или пък нещо, от което изобщо не бива да се притеснявате. Засега, така или иначе, биткойнът е функционално заменим. Има само единични случаи на замразяване на криптовалути поради подозрителна история.

Преносимост

Преносимостта обозначава лекотата при транспортиране на актив. 10 000 долара в банкноти от 100 долара? Достатъчно лесен начин за придвижване. Гориво на стойност 10 000 долара? Не чак толкова много.

Добрата валута трябва да има малък формиращ фактор. Трябва да се пренася лесно, за да могат хората да се разплащат за стоки и услуги.

Традиционно златото е отлично в това отношение. Към момента на писането на тази статия стандартната златна монета има стойност от почти 1500 долара. Малко вероятно е да правите покупки на стойност цяла унция злато, така че по-малките купюри заемат още по-малко място.

Всъщност, когато става въпрос за транспортируемост, биткойн превъзхожда благородните метали. Той дори няма физически отпечатък. Имате възможност да съхранявате богатство на стойност трилиони долари на хардуерно устройство, което се побира в дланта на ръката ви.

Прехвърлянето на стойност от един милиард долара в злато (над 20 тона в момента) изисква огромни усилия и разходи. Дори и с пари в брой, ще трябва да носите няколко палета с банкноти от по 100 долара. С биткойн можете да изпратите същата сума навсякъде по света за по-малко от един долар.

Делимост

Друго изключително важно качество на валутата е нейната делимост – тоест способността да се разделя на по-малки единици. Със златото можете да вземете монета от една унция и да я отрежете по средата, за да получите две единици от половин унция. Може да загубите премия за унищожаване на хубавата рисунка върху монетата на орел или бивол, но стойността на златото си остава същата. Можете да режете вашата единица от половин унция отново и отново, за да произведете по-малки купюри.

Делимостта е друга област, в която превъзходство печели биткойн. Има само двадесет и един милиона криптовалути, но всяка от тях е съставена от сто милиона по-малки единици (сатоши). Това дава на потребителите голям контрол върху техните трансакции, тъй като те могат да посочват сума за изпращане до осем знака след десетичната запетая. Делимостта на биткойн също улеснява малките инвеститори да купуват части от BTC.

Съхранение на стойност, средство за размяна и разчетна единица

Настроенията относно текущата роля на биткойн са разделени. Мнозина вярват, че биткойн е просто валута – инструмент за преместване на средства от точка А до точка Б. Ще разгледаме това в следващия раздел, но това мнение е в противоречие с тезата, която защитават много привърженици на средството за съхранение на стойност.

Защитниците на средството за съхранение на стойност твърдят, че биткойн трябва да премине през етапи, преди да се превърне в крайната валута. Започва като колекционерска вещ (може би там, където сме сега): доказа се като функционална и сигурна, но е възприета само от малка ниша. Основната аудитория се състои предимно от любители и спекуланти.

Едва след като има по-добро образование, инфраструктура за институциите и повече увереност в способността му да запази стойност, той може да премине към следващия етап: средство за съхраняване на стойност. Някои смятат, че това ниво вече е достигнато.

В този момент биткойнът не се изразходва широко поради закона на Грешам, който гласи, че лошите пари изхвърлят добрите. Това означава, че при наличието на два вида валута, хората са склонни да харчат по-долнокачествената и да пазят по-добрата. Потребителите на биткойн предпочитат да харчат фиатни валути, тъй като не вярват в дългосрочното им оцеляване. Те държат (т.нар. HODL) своите биткойни, тъй като вярват, че стойността им ще се запази.

Ако биткойн мрежата продължи да расте, повече потребители ще я приемат, ликвидността ще се увеличи и цената ще стане по-стабилна. Поради по-силната стабилност, стимулът за задържане с надеждата за по-високи печалби в бъдеще, няма да бъде толкова голям. Така че можем да очакваме да се използва много повече в търговията и ежедневните плащания, като силно средство за размяна.

Повишената употреба допълнително стабилизира цената. В последния етап биткойн ще се превърне в разчетна единица – ще се използва за оценяване на други активи. Точно както бихте могли да оцените галон петрол на $4, свят, в който биткойн господства като парично средство, ще ви накара да измервате стойността в биткойни.

Ако тези три парични етапа бъдат постигнати, привържениците виждат бъдеще, в което биткойн се превръща в нов стандарт, който измества валутите, използвани днес.

Случаят срещу биткойн като средство за съхранение на стойност

Аргументите, представени в предишния раздел, може да звучат напълно логично за някои и напълно налудничаво за други. Има няколко критики към идеята за биткойн като „цифрово злато“, идващи както от потребителите на биткойн, така и от скептиците на криптовалутите.

Биткойн като цифрови пари

Мнозина бързат да посочат бялата книга на биткойн, когато възникнат разногласия по темата. За тях е очевидно, че Сатоши е имал намерение биткойн да се изразходва от самото начало. Всъщност това е в самото заглавие на статията: Биткойн: електронна касова система Peer-to-Peer.

Аргументът предполага, че биткойн може да има стойност само ако потребителите харчат своите криптовалути. Като ги трупате, вие не помагате на приемането – вие му вредите. Ако биткойнът не е широко оценен като цифрови пари, основното му предложение се ръководи не от полезност, а от спекулации.

Тези идеологически различия доведоха до значителен разклонение през 2017 г. Малцина потребители на биткойн искаха система с по-големи блокове, което означаваше по-евтини такси за трансакции. Поради увеличеното използване на оригиналната мрежа, цената на една трансакция може да се повиши драстично и да надхвърли цената на трансакции с по-ниска стойност за много потребители. Ако има средна такса от $10, няма смисъл да харчите криптовалути за покупка от $3.

Разклонената мрежа сега е известна като Bitcoin Cash. С течение на времето оригиналната мрежа пусна своя собствена надстройка, известна като SegWit. SegWit номинално увеличи капацитета на блоковете, но това не беше основната му цел. Той също така постави основата за Lightning Network, която се стреми да улесни трансакциите с ниски такси, като ги изтласка извън веригата.

На практика обаче Lightning Network далеч не е съвършена. Редовните биткойн трансакции са значително по-лесни за разбиране, докато управлението на каналите и капацитета на Lightning Network идва със стръмна крива на обучение. Остава да се види дали то може да бъде ускорено или дизайнът на решението е твърде сложен, за да се избяга от абстракцията.

Поради нарастващото търсене на блоково пространство, трансакциите във веригата вече не са толкова евтини в натоварено време. Например може да се изтъкне аргументът, че запазването на размера на блока уврежда използваемостта на биткойн като валута.

Без вътрешна стойност

За мнозина сравнението между злато и биткойн е абсурдно. Историята на златото сама по себе си е история на цивилизацията. Благородният метал е критична част от обществата от хиляди години. Разбира се, той загуби част от своето господство след премахването на златния стандарт, но въпреки това остава типичният защитен актив.

Наистина, изглежда доста трудно да се сравняват мрежовите ефекти на краля на активите с единадесетгодишен протокол. От хилядолетия златото е почитано както като символ на статут, така и като индустриален метал.

За разлика от него, биткойн няма приложение извън своята мрежа. Не можете да го използвате като проводник в електрониката, нито пък да изработите от него масивна лъскава верижка, когато решите да стартирате кариера в хип-хопа. Може да подражава на злато (добив, ограничено предлагане и т.н.), но това не променя факта, че е дигитален актив.

До известна степен всички пари са споделено вярване – доларът има стойност само защото правителството казва така и обществото го приема. Златото има стойност само защото всички са съгласни, че е така. Биткойнът не е по-различен, но тези, които му придават стойност, все още са малка група в голямата схема. Вероятно сте водили много разговори в личния си живот, в които е трябвало да обяснявате същината му, тъй като по-голямата част от хората не са наясно.

Волатилност и корелация

Тези, които влязоха в биткойн рано, със сигурност са се радвали, че богатството им нараства с мащаба на поръчките. За тях той наистина има съхранена стойност – и след това някаква. Но тези, които са закупили първите си криптовалути на най-висока стойност за всички времена, нямат такъв опит. Мнозина имаха големи загуби от продажба във всеки един момент след това.

Биткойн е невероятно променлив и пазарите му са непредсказуеми. В сравнение с него, метали като златото и среброто имат незначителни колебания. Можете да твърдите, че е прекалено рано и че цената в крайна сметка ще се стабилизира. Но това само по себе би могло да сочи, че биткойн в момента не е средство за съхранение на стойност.

Трябва да се вземе предвид и връзката на биткойн с традиционните пазари. От създаването на биткойн те са в стабилен възходящ тренд. Криптовалутата наистина не е тествана като защитен актив, при положение че всички други класове активи също се справят добре. Ентусиастите на биткойн може да го нарекат като „некорелиран“ с други активи, но няма начин това да се разбере, докато не възникне ситуация, при която други активи страдат, а биткойн остава стабилен.

Мания по лалетата и плюшени играчки

Нямаше да е правилна критика към характеристиките на биткойн като средство за съхранение на стойност, ако не направим сравненията с манията по лалетата и плюшените играчки. Това са слаби аналогии в най-добрите моменти, но те служат за илюстриране на опасностите от спукване на балон.

И в двата случая инвеститорите се стичат, за да купуват артикули, които смятат за редки, с надеждата да ги препродадат с цел печалба. Сами по себе си артикулите не са чак толкова ценни – производството им е сравнително лесно. Балонът изскача, когато инвеститорите разбират, че надценяват значително инвестициите си, а пазарите за лалета и плюшени играчки впоследствие се сриват.

Повтаряме,че това са слаби аналогии. Стойността на биткойн наистина произтича от вярата на потребителите в него, но за разлика от лалетата, не могат да се отглеждат повече, за да задоволят търсенето. Въпреки това нищо не гарантира, че инвеститорите няма да видят биткойн като надценен в бъдеще, което ще доведе до спукване на собствения му балон.

Заключителни мисли

Биткойн със сигурност споделя повечето от характеристиките на средство за съхранение на стойност като златото. Броят на единиците е краен, мрежата е достатъчно децентрализирана, за да предложи сигурност на притежателите, и може да се използва за съхраняване и прехвърляне на стойност.

В крайна сметка той все още трябва да доказва стойността си като защитен актив – твърде рано е да се каже със сигурност. Нещата могат да тръгнат и в двете посоки – светът може да се обърне към биткойн във времена на икономически сътресения или пък биткойнът може да продължи да се използва само от малцинство от хора.

Времето ще покаже.