什麼是永續期貨合約?
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什麼是永續期貨合約?

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Published Jul 15, 2019Updated Jul 30, 2021
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什麼是期貨合約?

期貨合約是預先決定價格,在未來的特定時間裡,買賣商品、貨幣或其他投資工具的一種合約。

與傳統的現貨市場不同,期貨市場中交易不會立即結算。而是買賣雙方會交易一個設定在未來日期結算的合約。同時,期貨市場不會讓用戶直接買賣商品或數位資產。他們只是在買賣代表著那些商品的合約,實際的資產(或現金)交易會在未來發生,也就是合約實踐時。

舉一個簡單的例子,試想一個實體商品的 期貨合約,像是小麥或是黃金。在傳統期貨合約市場中,這些合約需要交割,意思是要實際給予商品。因此,黃金或是小麥被儲存與運輸會產生額外費用(俗稱持有成本)。不過,許多期貨市場現在都有現金結算,意思是指只有等值的現金價值結算。(沒有實際商品的交換)

還有,在期貨市場中黃金或小麥的價格可能會不同,具體取決合約結算日期長短。結算日期越長,持有成本越高,未來價格的不確定性越高,期貨與現貨市場的價格差距可能越大。


用戶為何要做期貨合約?

  • 對沖與風險管理:這也是發明期貨的主要原因。
  • 看空曝險: 即便交易者不實際擁有資產,也可以對該資產的表現反向下注。
  • 槓桿: 交易者能以大於自己帳戶餘額的數量建倉。在 幣安,永續合約可以槓桿至 20 倍。


什麼是永續期貨合約?

永續合約是一種特殊的期貨合約,但它與傳統期貨合約不同,因為它不具有到期日。因此可以無限期地維持倉位。除此,永續合交易是基於一個基礎指數價格。此指數價格是根據主要現貨市場與相對交易量的平均資產價格組成。

因此,不同於傳統期貨,永續合約的交易價格通常會與現貨市場近似或向同。但永續合約與傳統期貨最大的不同還是「結算日期」。


什麼是初始保證金?

初始保證金是您以槓桿建倉的所需的最小金額。例如,你要支付 1000 BNB 作為 100 BNB的初始保證金(在 10 倍槓桿之下)。也就是您的初始保證金會是訂單的 10%。初始保證金是您槓桿倉位的保證,作為一種 擔保品


什麼是維持保證金?

維持保證金是指為維持未平倉所需的最低擔保品數量。如果您的保證金帳戶低於此水平,您會被要求追繳保證金(要求投入更多帳戶資金),或者進行清償。多數的加密貨幣交易所會進行後者。

也就是,初始保證金是您建倉時交納的保證金,而維持保證金則是您要維持該倉位有效的最小金額。維持保證金是根據市場價格變動以及您帳戶餘額,所變動的值。


什麼是平倉?

如果您的擔保品金額在維持保證金以下,您的期貨帳戶可能會被清算。在幣安,根據風險與各用戶的槓桿(基於他們的擔保品與淨曝險),會以不同方式清算。總倉位越大,所需要的保證金也越高。

平倉機制依市場與交易所各有不同,但幣安在 1 級平倉(淨曝險小於 500,000 USDT)收取 0.5% 的名義費用。假如在平倉後帳戶還有多餘資金,會將剩餘資金還給用戶。如果帳戶短缺資金,用戶將被宣告破產。

要注意平倉時,您將支付額外費用。為避免此情形,您可以在到達平倉價位前關閉倉位,或者增加資金至您的擔保帳戶 - 讓平倉價位遠離目前的市場價。


什麼是資金費率?

資金是根據當前資金費率,由買家與賣家間的定期付款而來。當資金費率大於零(正值),多頭交易者(合約買家)要支付費用給空頭(合約賣家)。相反地,負的資金費率表示空頭要支付費用給多頭。

資金費率基於兩個因素:利率與溢價。在 幣安期貨市場,利率固定在 0.03% ,而溢價是根據期貨市場與現貨市場的價格差異而定。支付資金費率時,幣安不收取傳輸手續費,因它直接在兩用戶間進行。

因此當永續期貨合約溢價交易時(高於現貨市場),由於資金費率為正值,多頭需向空頭支付費用。這樣的情況預期將使價格下修,直到多頭平倉,有新的空頭建倉。


什麼是標記價格?

標記價格是與實際合約交易價格(最後價格)相比,合約真實價格的估計值(公平價格)。標記價格的計算是為了當市場高度波動時可能發生的不公正平倉。

因此雖然指數價格與現貨市場價格有關,但標記價格呈現的是永續期貨合約的公平價格。在幣安,標記價格是基於指數價格與資金費率,它同時也是「未實現PnL」計算的重要部分。


什麼是 PnL?

PnL 代表盈與虧,它分成已實現與未實現。當您在永續期貨市場建倉時,您的 PnL 是未實現的,意思是它仍隨著市場而變動。當您平倉時,未實現PnL 會變成已實現 PnL (部分或者全部)。

由於已實現 PnL 意指平倉後的盈或虧,它與標記價格沒有直接關係,只與訂單執行價格有關。另一方面,未實現 PnL 持續改變,成為清算的主要驅動力。因此,標記價格是用來確保未實現 PnL 的計算是準確與公正的。


什麼是保險基金?

簡單來說,保險基金是防止交易輸家的餘額變成負數所用,同時也確保交易贏家可以取得盈利。

舉例說明,我們假設 Alice 在幣安期貨帳戶上有 2,000 元,此帳戶以每單位 20 元的價格,槓桿 10 倍 BNB 做多。 請注意 Alice 是由其他的交易者買進合約,而非來自幣安。因此交易的另一邊,Bob ,以相同倉位做空。

因為是十倍槓桿,Alice 現在持有 1,000 個BNB的倉位(價值20,000元),擔保品為 2,000 元。然而,假如 BNB 下跌至 18 元, Alice 可以讓她的倉位自動平倉。這意味著她的資產被清算,而她的 2,000 元擔保品會全數賠出。

假若因任何理由,系統無法即時平倉,市場價格跌價更多,保險基金將會啟動以補償損失至平倉為止。這對 Alice 並無差異,因為她已被清算且帳面歸零,但這確保了 Bob 可以拿到獲利。如果沒有保險基金, Alice 的帳戶不僅會從 2,000 元歸零,還會變成負值。

然而實務上,她的多頭倉位可能會因為維持保證金少於最低要求,而提前平倉。平倉費用將直接歸於保險基金,而剩餘資金則返還給用戶。

因此,保險基金是一種機制,它從被平倉的交易者手中拿取保證金,以彌補破產帳戶的損失。在一般市場條件下,隨著平倉用戶,保險基金應能持續增長。

總結下來,當用戶在倉位 打平或是到達負值之前就被平倉,保險基金也會越來越多。但在極端例子中,系統可能無法關閉所有倉位,此時保險基金就會被用來補償可能損失。儘管並不常見,但這可能會發生在高 波動或低市場 流動性之時。


什麼是自動減倉?

自動減倉是交易對手清算的一種方法,它只有在保險基金失效(特殊情況)時發生。儘管不太可能,這樣的事件會需要獲利的交易者貢獻部分利潤,用來補償輸家的損失。不幸的是,因為加密貨幣市場的高波動性,還有高槓桿,這樣的事很難完全不發生。

也就是,清算交易對手是保險基金無法補償所有破產倉位時,採取的最後手段。一般來說,會由高獲利(以及高槓桿)的倉位給予較多貢獻。幣安已採用指標,來告知用戶他們的自動減倉排序。

在 幣安期貨市場,此系統會竭盡所能避免自動減倉,它也有數個用來減低衝擊的功能。假如自動減倉真的發生,平倉交易對手會在沒有任何手續費下完成,並且會立即發送通知給受影響的交易者。用戶可以隨時重新建倉。