Что такое непостоянные потери

Осторожно! Много текста.

Если вам уже приходилось работать с DeFi, то вы, вероятно, встречали этот термин. Непостоянная потеря происходит, когда цена депонированных активов меняется относительно цены на момент депозита. Чем больше это изменение, тем больше будет потеря.

Получается, можно потерять деньги, предоставляя ликвидность? И почему эта потеря называется непостоянной? Риск потери обусловлен особенностями рынка, который называется автоматический маркет-мейкер (AMM). За предоставление ликвидности пулу можно получать прибыль, однако всегда необходимо помнить о непостоянных потерях.

Введение

В свое время протоколы DeFi, такие как Uniswap, SushiSwap или PancakeSwap, испытывали значительный рост объемов и ликвидности. Эти протоколы ликвидности позволяют практически любому пользователю стать маркет-мейкером и получать комиссии за торговлю. Такая демократизация рынка предоставила свободу реализации экономической деятельности в криптопространстве.

О чем же важно знать, прежде чем предоставлять ликвидность для этих платформ? В данной статье мы рассмотрим одну из наиболее важных концепций — непостоянную потерю.

Что такое непостоянные потери?

Непостоянная потеря происходит, когда вы предоставляете криптовалюту в пул ликвидности, а цена депонированных токенов меняется с момента депонирования. Чем больше это изменение, тем больше непостоянная потеря: иными словами, при выводе средств вы получите меньше средств в долларах, чем вносили.

Пулы с активами, цена которых держится в относительно небольшом диапазоне, будут менее подвержены непостоянной потере. К примеру, в таких условиях действуют стейблкоины или wrapped-версии монет, а значит, в таких пулах риск непостоянных потерь для поставщиков ликвидности ниже.

Так почему же поставщики продолжают предоставлять ликвидность, если они подвержены потенциальным убыткам? Дело в том, что непостоянные потери можно компенсировать торговыми комиссиями. Даже пулы на Uniswap, значительно подверженные непостоянным потерям, позволяют получать прибыль за счет торговых комиссий.

Uniswap взимает комиссию в размере 0,3% за каждую сделку и передает эти средства поставщикам ликвидности. Пул с большим торговым объемом будет достаточно прибыльным для поставщиков ликвидности даже при высоком риске непостоянных потерь. Однако это также будет зависеть от протокола, конкретного пула, депонированных активов и рыночных условий.

Как возникает непостоянный убыток?

Давайте рассмотрим на примере, как может выглядеть непостоянная потеря для поставщика ликвидности.

Алиса вносит 1 ETH и 100 DAI в пул ликвидности. В данном автоматическом маркет-мейкере (AMM) денежные суммы в обоих зачисленных токенах должны быть эквивалентными. То есть на момент внесения цена 1 ETH равняется 100 DAI, а общая стоимость депозита Алисы в долларах составляет 200 долларов США.

Всего в пуле находится 10 ETH и 1000 DAI — эти средства финансируются другими поставщиками ликвидности. Итак, доля Алисы в пуле составляет 10%, а общая ликвидность — 10 000.

Предположим, цена 1 ETH выросла до 400 DAI. В этом случае арбитражные трейдеры будут добавлять DAI в пул и удалять из него ETH до тех пор, пока соотношение не будет отражать текущую цену. Так как у AMM нет книги ордеров, цены здесь определяются соотношением между активами в пуле. Пока ликвидность пула остается стабильной (10 000), соотношение активов в нем меняется.

Если в данный момент стоимость ETH равняется 400 DAI, то арбитражные трейдеры меняют соотношение в пуле до 5 ETH и 2000 DAI.

Итак, Алиса решает вывести свои средства. Как упоминалось ранее, ее доля составляет 10%. В результате она получит 0,5 ETH и 200 USDT на общую сумму 400 USD. С одной стороны, она получила прибыль в размере 200 USD. Но что, если бы она изначально решила не вкладывать свои средства в пул? Тогда совокупная стоимость ее активов сейчас составляла бы 500 USD.

Получается, для Алисы было бы выгоднее удерживать (ХОДЛить) активы, а не вкладывать их в пул ликвидности. Именно такие случаи и называются непостоянными потерями. В нашем примере потери Алисы были не такими крупными, так как депозит был относительно небольшим. Однако помните, что непостоянная потеря может привести и к значительным убыткам (включая часть первоначального депозита).

Приведенный пример не учитывал торговых комиссий, которые получила бы Алиса за предоставление ликвидности. Зачастую заработанные комиссии покрывают убытки и делают предоставление ликвидности прибыльным. Тем не менее знать о непостоянных потерях крайне важно, если вы собираетесь предоставлять ликвидность протоколу DeFi.

Оценка непостоянных потерь

Непостоянные потери происходят при изменении цены. Но насколько большими они могут быть? Давайте рассмотрим график ниже. Обратите внимание, что он не учитывает комиссии за предоставление ликвидности.

Согласно графику, потери по сравнению с удержанием будут следующими:

Изменение цены на 1,25x = потеря 0,6%
Изменение цены на 1,5x = потеря 2%
Изменение цены на 1,75x = потеря 3,8%
Изменение цены на 2x = потеря 5,7%
Изменение цены на 3x = потеря 13,4%
Изменение цены на 4x = потеря 20%
Изменение цены на 5x = потеря 25,5%

Здесь нужно отметить, что непостоянные потери происходят независимо от того, в каком направлении меняется цена. Непостоянная потеря зависит только от соотношения цены и срока депозита. Если вы хотите подробнее изучить этот вопрос, ознакомьтесь со статьей Pintail.

Риски предоставления ликвидности протоколу АММ

Название «непостоянная потеря» описывает данный эффект не совсем корректно. Убыток непостоянен, поскольку он проявляется только после вывода средств из пула ликвидности. Однако в этот момент потери становятся постоянными. Заработанные комиссии помогают компенсировать убытки, но название все же может вводить в заблуждение.

Будьте внимательны при внесении средств в протокол AMM. Как мы обсуждали ранее, некоторые пулы ликвидности подвержены непостоянным потерям сильнее других. Обычно это обусловлено волатильностью активов в пуле: чем выше волатильность активов, тем сильнее пул подвержен непостоянным потерям. Разумнее будет начать с внесения небольшой суммы, чтобы оценить потенциальную прибыль, прежде чем рисковать более крупным депозитом.

Мы рекомендуем выбирать проверенные и надежные AMM. DeFi дает пользователям возможность легко создавать форки существующих AMM и вносить в них свои изменения, однако эти форки не защищены от ошибок, из-за которых ваши средства могут навсегда застрять в AMM. Если пул ликвидности обещает необычно высокую доходность, вероятно, это связано с определенными компромиссами и высокими рисками.

Резюме

Непостоянная потеря — это одна из фундаментальных концепций, о которой должен знать каждый, кто хочет предоставлять ликвидность для AMM. Ее суть заключается в том, что поставщик ликвидности может понести убытки при изменении цены депонированных активов.