Co je fundamentální analýza (FA)?

Obsah

• Úvod
• Co je fundamentální analýza (FA)?
• Fundamentální analýza (FA) vs. technická analýza (TA)
• Oblíbené ukazatele fundamentální analýzy
  • Zisk na akcii (EPS – earnings per share)
  • Poměr ceny k zisku (P/E – price-to-earnings ratio)
  • Poměr ceny k účetní hodnotě (P/B – price-to-book ratio)
  • Poměr ceny/zisku k růstu (PEG – price/earnings-to-growth ratio)
• Fundamentální analýza a kryptoměny
  • Poměr hodnoty k transakcím v síti (NVT – network value-to-transactions ratio)
  • Aktivní adresy
  • Poměr ceny k hranici rentability těžby
  • Bílá kniha, tým a plán vývoje 
• Klady a zápory fundamentální analýzy
• Závěrem

Úvod

Obchodování, ať už se bavíme o více než století starých akciích nebo teprve vznikajících kryptoměnách, nelze nijak ovlivnit exaktní vědou. A pokud ano, pak takový vzorec největší hráči na Wall Street velmi dobře tají.

Tento článek se bude věnovat základům fundamentální analýzy.

Co je fundamentální analýza (FA)?

Fundamentální analýza je metoda, kterou investoři a obchodníci používají ke stanovení vnitřní hodnoty aktiv nebo podniků. Důkladně studují vnitřní a vnější faktory, aby je ohodnotili co nejpřesněji a určili, zda je dané aktivum nebo podnik nadhodnocený nebo podhodnocený. Získané závěry jim pak mohou pomoci vytvořit lepší strategii, která mnohem pravděpodobněji přinese dobré výnosy.

Cílem tohoto typu analýzy je dojít k očekávané ceně za akcii a porovnat ji se současnou cenou. Pokud je číslo vyšší než aktuální cena, můžete vyvodit závěr, že je akcie podhodnocená. Pokud je nižší, můžete vyvodit závěr, že je aktuálně nadhodnocená. Když budete vyzbrojeni daty z analýzy, můžete se informovaně rozhodnout o tom, jestli akcie dané společnosti koupit, nebo prodat.

Fundamentální analýza (FA) vs. technická analýza (TA)

Vlastně by bylo lepší se zamyslet nad tím, co každá z nich může nabídnout. Ideologií, která je základem investičních rozhodnutí fundamentálních analytiků, je, že cena akcie nemusí nutně ukazovat na její skutečnou hodnotu. 

Naopak techničtí analytici věří, že budoucí cenový pohyb je možné poněkud předpovědět z dřívějších pohybů a dat o objemu. O vnější faktory se nezajímají a raději se zaměřují na cenové grafy, formace a tržní trendy. Jejich cílem je identifikovat ideální body pro vstup do pozic a výstup z nich.

Pochopitelně ani jedna z těchto strategií není objektivně lepší, protože každá z nich nabízí cenné poznatky z jiných oblastí. Různým obchodním stylům může pokaždé vyhovovat víc jiná strategie a v praxi kvůli širším souvislostem mnoho obchodníků používá kombinaci obou. To platí jak pro krátkodobé obchody, tak i pro dlouhodobé investice.

Oblíbené ukazatele fundamentální analýzy

Zisk na akcii (EPS – earnings per share)

Zisk na akcii je zavedeným měřítkem ziskovosti společnosti, který nám říká, jak zisková je každá akcie v oběhu. Počítá se podle následujícího vzorce:

(čistý příjem − preferenční dividendy) / počet akcií

Představme si společnost, která nevyplácí dividendy a její zisk je 1 milion USD. Při 200 000 akciích v oběhu nám zisk na akcii vychází na 5 USD. Tento výpočet není nijak komplexní, ale může nám poskytnou základní pohled na potenciální investice. Podniky s vyšším (nebo rostoucím) ziskem na akcii jsou pro investory obvykle atraktivnější.

Tak jak je tomu u všech indikátorů, ani zisk na akcii by neměl být jedinou metrikou používanou ke zhodnocení potenciální investice. Při použití s ostatními indikátory je to ale užitečný nástroj.

Poměr ceny k zisku (P/E – price-to-earnings ratio)

Poměr ceny k zisku (nebo zjednodušeně poměr P/E) oceňuje podnik srovnáním ceny akcie s jejím ziskem na akcii. Počítá se následujícím vzorcem:

cena akcie / zisk na akcii

Použijme znovu stejnou společnost z předchozího příkladu, jejíž zisk na akcii byl 5 USD. Řekněme, že každá akcie se obchoduje za 10 USD, což by odpovídalo poměru P/E v hodnotě 2. Co to znamená? To do značné míry záleží na tom, co ukáže zbytek našeho průzkumu. 

Mnozí poměr P/E používají k určení, jestli je akcie nadhodnocená (když je poměr vyšší) nebo podhodnocená (když je poměr nižší). Toto číslo je dobré srovnat s poměrem P/E podobných podniků. Opět platí, že se nemůžete spolehnout jen na toto pravidlo, takže je nejlepší ho používat spolu s dalšími technikami kvantitativní a kvalitativní analýzy.

Poměr ceny k účetní hodnotě (P/B – price-to-book ratio)

Poměr ceny k účetní hodnotě (jinak také poměr P/B) nám může ukázat, jak investoři tuto společnost hodnotí z pohledu její účetní hodnoty. Účetní hodnota je hodnota podniku definovaná finančními výkazy (obvykle aktiva minus závazky). Výpočet vypadá následovně:

cena za akcii / účetní hodnota akcie

Zase se podíváme na naši společnost z předchozích příkladů. Budeme předpokládat, že její účetní hodnota je 500 000 USD. Akcií je 200 000 a každá z nich se obchoduje za 10 USD. Naše účetní hodnota akcie je proto 2,5 USD (500 000 USD ÷ 200 000). 

Když tato čísla vložíme do vzorce (10 USD ÷ 2,5 USD), vyjde nám poměr P/B v hodnotě 4. To na první pohled moc dobře nevypadá. Říká nám to, že se akcie aktuálně obchodují za čtyřnásobek papírové hodnoty společnosti. To může nasvědčovat tomu, že trh podnik nadhodnocuje, protože možná očekává velký růst. Kdyby byl poměr tohoto podniku menší než 1, znamenalo by to, že má větší hodnotu, než jakou mu trh v současné době připisuje.

Omezením ukazatele poměru P/B je, že je vhodnější k hodnocení podniků s velkým majetkem. Společnosti s malými hmotnými aktivy nejsou koneckonců ani dobře zastoupeny.

Poměr ceny/zisku k růstu (PEG – price/earnings-to-growth ratio)

Poměr ceny/zisku k růstu (zkráceně PEG) je rozšíření k poměru P/E, který navíc zohledňuje tempo růstu. Používá následující vzorec:

poměr ceny k zisku / míra tempa růstu výnosů

Míra tempa růstu je odhad předpokládaného růstu společnosti ve výnosech za stanovené časové období. Vyjadřuje se procenty. Budeme předpokládat, že jsme odhadli, že naše výše zmíněná společnost bude v dalších pěti letech průměrně dosahovat 10% růstu. Vezmeme náš poměr P/E (2), vydělíme ho 10 a získáme poměr 0,2.

Takový poměr by naznačoval, že je společnost dobrou investicí, protože je vzhledem k budoucímu růstu silně podhodnocena. Jakýkoli podnik s poměrem nižším než 1 je obecně řečeno podhodnocený a jakýkoli podnik s vyšším poměrem by mohl být nadhodnocený.

Mnoho lidí poměr PEG upřednostňuje před poměrem P/E, protože bere ohled i na celkem důležitou proměnnou, kterou poměr P/E vynechává.

Fundamentální analýza a kryptoměny

Výše uvedené metriky není ve skutečnosti možné na kryptoměny použít. Když budete chtít posoudit potenciální úspěšnost projektu, budete místo nich sledovat jiné faktory. V následující části nejdete několik ukazatelů, které používají obchodníci s kryptoměnami.

Poměr hodnoty k transakcím v síti (NVT – network value-to-transactions ratio)

Poměr hodnoty k transakcím v síti (zkráceně NVT) se často považuje za ekvivalent poměru P/E a rychle se stává základem fundamentální analýzy kryptoměn. Počítá se následovně:

hodnota sítě / denní objem transakcí

Poměr NVT se snaží vykládat hodnotu dané sítě na základě hodnot transakcí, které zpracovává. Budeme předpokládat, že máte dva projekty: Coin A a Coin B. Tržní kapitalizace obou projektů je 1 000 000 USD. Denní objem transakcí pro Coin A je 50 000 USD, zatímco Coin B dosahuje jen 10 000 USD.

Poměr NVT pro Coin A je 20 a poměr NVT pro Coin B je 100. Obecně řečeno se aktiva s nižšími poměry NVT považují za podhodnocená a aktiva s vyššími poměry je možné považovat za nadhodnocená. Podle těchto hodnot to vypadá, že Coin A je ve srovnání s Coinem B podhodnocený.

Aktivní adresy

Poměr ceny k hranici rentability těžby

tržní cena kryptoměny / náklady na vytěžení jednoho coinu

Vzhledem k pobídkám můžete očekávat, že se poměr bude časem posouvat směrem k 1. U Coinu A by pravděpodobně těžaři ve ztrátě síť opustili, pokud by se cena nezvýšila. A Coin B má lákavou odměnu, takže můžeme očekávat, že toho bude chtít využít víc těžařů, dokud nepřestane být ziskový.

Účinnost tohoto ukazatele je sporná. Přesto vám ale dává představu o ekonomice těžby, kterou můžete zahrnout do svého celkového hodnocení digitálního aktiva.

Bílá kniha, tým a plán vývoje

Klady a zápory fundamentální analýzy

Klady fundamentální analýzy

Když se fundamentální analýza zpracuje správně, může vám poskytnout základ k identifikaci akcií, které jsou v současné době podhodnocené a budou postupem času získávat na hodnotě. Špičkoví investoři, jako je Warren Buffett a Benjamin Graham, neustále ukazují, že takovýto důsledný průzkum podniku může přinést úžasné výsledky.

Zápory fundamentální analýzy

Zpracovat fundamentální analýzu je snadné, ale zpracovat dobrou fundamentální analýzu je mnohem těžší. Určení vnitřní hodnoty akcie je časově náročné a vyžaduje to mnohem víc práce než jen doplnění čísel do nějakého vzorce. Je třeba posoudit spoustu aspektů, a než si to osvojíte, může to trvat hodně dlouho. Navíc je mnohem vhodnější na dlouhodobé obchody než ty krátkodobé.

Tento typ analýzy také přehlíží mocné tržní síly a trendy, které dokáže identifikovat technická analýza. Jak jednou řekl ekonom John Maynard Keynes: 

Trh může zůstat iracionální déle, než vy můžete zůstat solventní.

Akcie, které se zdají být podhodnocené (ve všech metrikách), nejsou zárukou toho, že v budoucnu porostou na hodnotě.

Závěrem